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　　格林大华期货 酌量员： 吴志桥

　　从业履历证号： F3085283　投资探究证号： Z0019267

　　证明技艺：2025年1月9日

　　摘抄

　　2024年下半年以来国内尿素价钱跌跌欺压，半途倏得反弹亦然更多基于宏不雅和讯息面刺激。国内尿素市集供需矛盾依然卓越。瞻望2025年，从尿素出口可行性分析以及尿素企业老本利润等视角动身，咱们合计在如斯大的表里市集价差下，重叠本年3-5月为国内春耕用肥旺季，出话柄足放开的可能性较低。市集深广预期下半年淡季出口战术或有所治愈，届时仍需不雅察海表里尿素价差以及国内化肥保供服从。

　　从企业老本利润看，当今国内主活水煤气安装（产能占比48%）实足坐褥老本在1400-1450元/吨区间，固定床工艺（产能占比26%）实足坐褥老本在1980-2050元/吨，自然气制坐褥工艺（产能占比26%）实足坐褥老本在1800-1850元/吨，当今价钱照旧跌破固定床和自然气制安装老本线，而水煤气制工艺仅保管浅显利润（近期原料烟煤和无烟煤价钱下降后利润有所改善）。如若依靠市集力量如多数产能出清来破损市集价钱下滑（参考2016年全行业无间归天加剧后尿素日产大幅下降），可能需要较长技艺周期。

　　正文：

　　一．2024年尿素市集运行情况分析

　　纵不雅2024年全年，尿素价钱多数技艺保持在1700-2200元之间宽幅偏弱震憾走势。一季度尿素开工高位，复合肥制品库存走货较差，价钱承压下行。春节后农需补货，工场订单弥散，价钱发达为先抑后扬。二季度运行尿素出口受限，日产超18万吨，农业参加空档期，市集看空脸色膨大，价钱单边下降。但参加4月，商品合座运行走强，尿素供减需增，重叠出口提前放开讯息刺激，尿素V型回转。三季度尿素行情呈现单边下降走势，主力合约最高点2062，最低点1894，市集主要往复宏不雅弱本质和农需淡季预期。四季度于今尿素行情低位震憾走势，主力合约最高点1940，最低点1797。且异常一段技艺尿素期货发达为升水。11月受场淡储讯息扰动，引发部分补货需求（淡储）。总体来看，由于新增产能无间开释，诚然12月由于环保限产等要素，倏得的气制尿素安装泊车导致日产下降至17-17.5万吨区间，但供应水平同比仍偏高2-3万吨，需求端邻接力度不及，期货上方压力高大。

　　据统计2025年计较新增尿素安装快要650万吨，阐发供需均衡表推算，2025年国内尿素供应增速4%傍边，本体需求增长1.8%傍边。由于我国食粮产量保险轨制和体系较为完善，揣测2025年农业培植面积仍保持稳中有增态势，农业用尿素保持小幅增长，而三聚氰胺和胶合板等工业需求受房地产板块和本人利润影响较大，合座增长或有限。出口战术仍趋严前提下，国内尿素供需或将连续偏宽松。若出口放开，阶段性行情可期，而国际尿素招投标，宏不雅扰动，安装老到变动等突发要素，也容易造成短期影响，肃肃主办节律往复。

　　二．尿素出口放开的可能性分析

　　据数据统计，2017-2021年我国尿素出口量终年保持在400-600万吨区间波动（除了2018年除外），占尿素总需求量的10%傍边。但自从2021年10月国度扩充法检战术以来，出口量下降较着。我国尿素产能相对弥散，在得志国内需求的同期供给国际市集。2024年1-12月，中国尿素出口26.03万吨，与2023年同期比拟减少399.4万吨，降幅高达93.9%。2024年按尿素出口国别统计，日韩占比居前，韩国车用尿素需求较大，对我国尿素有需求。其次，中国香港，巴西，马来西亚，澳大利亚等国度也有一丝入口。

　　图 我国农作物施肥季节性图

　　一般情况下，我国每年的8月-12月为国内尿素传统迫害淡季，出口填补国内需求缺口，出口总量不大，呈现季节性区分。9-11月份出口量占当月产量比例达到20%，会阶段性产生比较较着的影响。2021年底运行，受出口法检轨制影响，出口量较着下滑。然则，2023年下半年由于印度不时招标，国内厂家和买卖商在表里价差有意可图下积极出口，下半年尿素出口量连转变高。2023年中国向上40%的尿素出口至印度，接近20%的尿素出口至东北亚。2023年全年我国尿素出口425.41万吨，同比增长50.2%，往常四季度战术出台实时对出口再次叫停。

　　从当今海表里尿素价差看，完了1月9日，东南亚CFR和中国CFR价差扩大至194好意思元/吨，中东CFR和中国CFR价差扩大至129好意思元/吨，均创5年以来新高。在如斯大的表里价差下，重叠本年3-5月为国内春耕用肥旺季，出话柄足放开的可能性较低。市集深广预期下半年淡季出口战术或有所治愈，届时仍需不雅察海表里尿素价差以及国内化肥保供服从。

　　三．尿素企业盈亏均衡线

　　国内尿素坐褥工艺方面，我国尿素坐褥原料以煤和自然气为主。据统计，2024年宇宙尿素产能7460万吨。以煤为原料的尿素（简称煤制尿素）产能5445万吨，占比73%；以自然气为原料的尿素（简称气制尿素）产能1939万吨，占比26%；此外，还有少部分尿素产能以焦炉气为原料，约占总产能的不及1%。

　　当今国内主活水煤气安装（产能占比48%）实足坐褥老本在1400-1450元/吨区间，固定床工艺（产能占比26%）实足坐褥老本在1980-2050元/吨，自然气制坐褥工艺（产能占比26%）实足坐褥老本在1800-1850元/吨，跟着原料无烟煤价钱下降，尿素利润环比有所改善，当今跟着价钱无间下降，价钱照旧跌破固定床和自然气制安装老本线，而水煤气制工艺仅保管浅显利润。

　　不错参考2016年国内尿素市集，其时煤炭价钱探究高涨，尿素老本压力重叠供需矛盾卓越，价钱跌至历史低点1100元/吨隔邻，临了依靠产能出清终点是固定床安装淘汰，日产量降幅高达35%才使得市集冉冉止跌企稳。

　　总而言之，在上半年需求旺季降临之前，重叠海表里价差历史新高，实足放开出口的可能性较低。如若依靠市集力量如产能出清来破损市集价钱下滑（参考2016年全行业无间归天加剧后日产大幅下降），可能需要较长技艺周期。

　　焦灼事项

　　本证明中的信息均源于公开府上，格林大华期货酌量院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和提倡不会发生任何变更。咱们接力证明内容的客不雅、公平，但文中的不雅点、论断和提倡仅供参考，证明中的信息和主见并不组成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资有缠绵与本公司和作家无关，格林大华期货有限公司不承担因阐发本证明操作而导致的损失，敬请投资者肃肃可能存在的往复风险。本证明版权仅为格林大华期货酌量院通盘，未经籍面许可，任何机构和个东谈主不得以任何体式翻版、复制发布，如援用、转载、刊发，须注明出处为格林期货有限公司。

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